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同步停滞会停止吗?

全球经济放缓正在变成一个同步的停滞,一些主要经济体仅增长疲软,其他经济体几乎没有增长,甚至略有收缩。至少现在,对即将到来的全球衰退的担忧似乎还为时过早。但政策制定者对基本的改革没有多少胃口,对有效的宏观经济刺激的空间有限,因此似乎无法恢复经济增长的方式。

经济放缓的根源不难看出。持续的贸易紧张、政治不稳定、地缘政治风险以及对货币刺激效果有限的担忧继续侵蚀着企业和消费者的情绪,从而阻碍了投资和生产率的增长。国际贸易流动也受到直接影响。世贸组织最近将全球贸易增长预测从2019降至2.6%,降至1.2%。此外,波罗的海干散货指数(Balic Drand Index)是一个备受关注的贸易指标,基于干散货的运价,在今年前八个月几乎翻了一番,但此后下跌了约30%,抹去了贸易反弹的希望。

与此同时,全球不确定性使美国美元相对于大多数其他主要货币坚挺。尽管美元升值对依赖出口或外国资本的非美经济体造成了一定的压力,但它增加了开放货币战争的风险。

同时,并非所有指标都是严峻的。劳动力市场在很大程度上仍然是健康的,即使在德国等其他经济不景气的国家,大多数主要经济体的家庭消费依然强劲。此外,九月油价飙升,引发了对经济增长的另一个负面冲击的担忧,此后已经回落。

美国经济反映了这一二分法。劳动力市场表现和家庭消费仍然相对强劲,但制造业和服务业都在放缓。与包括中国和欧盟在内的主要贸易伙伴以及美国和墨西哥-加拿大协议的不确定性的紧张关系打击了商业信心、利润和投资。

尽管德国继续在经济衰退中调停,而政府避开财政刺激,但其他欧洲经济体已经开始了一些疲软。尽管贸易疲软,法国、荷兰和西班牙正在经历温和增长和强劲就业。然而,意大利的经济似乎已经趋于平缓,而这个国家仍然饱受政治不确定性的折磨。

日本正面临多重逆风,包括全球需求疲弱、销售税上调和低通胀的紧缩效应。金融状况依然疲软,实体经济也如此。企业和消费者的情绪骤然下降,这与该国的结构性、人口和财政挑战并存,预示着经济进一步疲弱。

英国退欧相关的不确定性在英国继续占据主导地位。对欧盟无序退出和国内政治动荡的担忧几乎没有给该国短期经济前景带来乐观的空间。英国经济活动的大多数指标要么持平要么显示增长幅度最小。

可以肯定的是,发达国家的低利率,加上最近油价下跌,帮助了一些新兴市场经济体。即便如此,除了国内政策约束之外,全球需求疲软和贸易相关的不确定性也继续影响着它们的增长。

例如,中国的经济正在放缓,尽管不像现在人们担心的那样,与美国正在进行贸易战。虽然中国政府有更多财政和货币刺激的空间,但政策制定者似乎愿意让经济增长逐步减速到一个更可持续的水平,而不是增加支出和放宽信贷渠道,这可能会增加长期财政风险,以及其他困难。

与此同时,印度正经历严重的经济放缓,部分原因是信贷紧缩和家庭消费疲弱。政府最近降低了公司税,放宽了对外国直接投资的限制,而印度储备银行通过降息注入了大量的货币刺激。但如果没有明确的政府经济改革远景,这些措施不太可能恢复私人投资。

事实上,许多新兴市场经济体的经济萎靡不振。近几个月来,由于贸易、就业和信心水平持续低迷,巴西陷入了衰退的边缘。同样,根据大多数活动措施,俄罗斯经济正在经历零增长或接近零增长。墨西哥在2019第二季度也录得零GDP增长。这三个国家的一个积极经济点是私营部门信贷的持续增长。

鉴于经济停滞的风险越来越大,政府可能很快就别无选择,只能提供更多的宏观经济刺激。为了实现这一目标,政策制定者需要协调财政和货币措施,并与旨在改善长期增长前景的更广泛的结构性改革相结合。但由于许多政府似乎缺乏采取这种做法的政治意愿,货币政策很可能继续承受支撑增长的沉重和日益不可持续的负担。

对超低或负利率政策的持续依赖使金融体系更加脆弱,对经济增长几乎没有正面影响。除非各国政府对结构性改革和谨慎的财政刺激作出更广泛的承诺,否则这种不利的贸易将继续下去。如果政策制定者不这样做,同步的经济停滞将继续下去,而且可能会以更糟的结果让路。

Eswar Prasad是康奈尔大学Dyson应用经济学与管理学院的贸易政策教授,也是布鲁金斯学会的高级研究员,他是货币升值的作者:人民币的崛起。Ethan Wu是康奈尔大学的学生。版权:项目辛迪加,2019。BiLogOnn:GualalTime.C.CN
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